6万亿金融债变局 金融机构融资模式巨变
随着金融市场的不断变化，金融机构融资模式发生巨变，其中金融债的变动尤为显著，据悉，目前金融债规模已达到6万亿，其变化引发了行业内的广泛关注，这一变化不仅反映了金融机构融资需求的增长，也体现了市场融资模式的转型，金融债的发展将继续对金融机构融资模式产生深远影响。
“拉存款不如发债”，这句曾经的银行间戏言如今已成现实。当前，金融系统正经历一场轰轰烈烈的“借钱”大潮，半年内增逾6万亿元，创下同期新高。
细观其流向，银行以5.38万亿元的巨量领跑，券商逼近6000亿元，保险机构更是以136.77%的惊人增速实现“逆袭”。在存款利率持续走低、居民储蓄意愿下降的背景下，金融机构集体转向债券市场“抢钱”。这背后是低利率时代最核心的金融逻辑变局。当存款吸引力消退，发债成了“性价比”更高的资金来源。
这6万亿的金融债背后，意味着金融机构获取资金的模式和市场融资结构正在发生变化。这些“金融活水”最终将涌向何处？它们撬动的杠杆，最终将为谁创造新的机遇？又托起谁的收益？答案与你我都息息相关。
主承销商团队带着厚厚的尽职调查清单进驻时，在国有大行金融市场部工作的林哲办公桌上已经堆起半人高的资料。信用评级机构的会议室里，分析师抛出的问题让气氛凝固，“贵行去年同业存单逾期率小幅上升，是否会影响本次债券的偿付能力？”话音未落，后排的风控专家紧接着追问：“这套流动性储备方案是否经过压力测试？”
这不是谈判现场，而是金融机构发行金融债券的必要环节。每年林哲和所在团队都要在这样的问答中来回打磨方案。今年发债的步伐更为紧密，时间紧、任务重，容不得半点差错。曾经，金融债更多只是金融机构负债管理中的补充选项，而如今，它的重要性已然攀升至战略武器的高度。
2025年是金融债迎来突破的一年。截至7月10日，今年金融机构发债总量已达6.05万亿元，相较于上年同期，呈现出17.34%的增长态势。商业银行以5.38万亿元的发行量位居榜首，同比增速为17.07%；券商机构发行量达5998.19亿元，同比增速超12%；保险机构延续了过去两年密集发债趋势，发行规模为733.7亿元，增速达到了136.77%。“可以说，谁掌握了金融债发行的主动权，谁就能在负债管理中占据先机。”一家城商行金融市场部负责人总结道。
通过发债，金融机构向投资者募集资金，并承诺在规定期限内按约定利率支付利息，到期偿还本金。自1998年以来，金融债市场便踏上了创新快车道。伴随市场扩容与投资需求日益多元，金融债家族不断壮大。当前，以发行主体来划分，主要包括政策性金融债券、商业银行债券以及非银行金融债券。
降息潮下，金融机构日子不好过。2025年一季度商业银行净息差降至1.43%的历史新低，农商行更是同比下降14个基点，经营压力显而易见。保险行业之前卖的高预定利率产品，在如今的利率环境下也成了包袱。部分金融债利率反而低于同期限银行存款。例如，长安银行发行的“24长安银行绿债01”，期限3年，票面利率2.14%。同期最新的整存整取存款利率为2.35%，相较利率债发行利率高了21基点。
不仅成本低，金融债还有很多无法替代的优势。一位银行负责人直言，拉存款表面价格看似较低，但隐性成本很高，像人力、补贴、活动等方面都有不小的开支；目前银行主要发行资本补充工具，用于补充一、二级资本，这是存款无法实现的。而且发债能够提升银行的市场影响力，为后续拓展其他融资方式奠定基础。
不同的金融机构，在应对时的选择也各有不同。其中，证券业的传统融资方式存在期限较短、成本不稳定等问题，发行金融债有助于证券公司匹配资产和负债的期限，减少期限错配带来的风险。保险公司密集发债，主要是基于补充资本，提高偿付能力的考虑，能够以更低的成本筹集资金，降低融资成本、提高资金使用效率。
当金融机构通过发债能以更低成本获取资金，且无需承担存款带来的隐性开支与功能局限时，资金的配置方向自然会随之倾斜。近几年，市场的供需天平反转，“负债荒”的脚步声清晰可闻，资管产品对金融债的配置需求开始增加，金融债市场也跟着热闹起来。对金融机构而言，能否用好金融债这一工具，将直接决定其在新竞争格局中的位置。
某政策性银行人士提到一个细节，他们今年推出的绿色金融债，募集资金专门投向县域光伏项目，不仅获得了央行碳减排支持工具的利率优惠，还吸引了长期资金认购。这说明金融债正在成为资金引导器，把零散的短期资金转化成能支撑实体经济的长期资本。
面对信贷需求不足、资产收益率下滑困境，不少银行借金融债投资，实现了业绩增长。从上市银行披露的年报来看，过去一年，债券投资收益已然成为驱动银行非息收入增长的关键动力。据Wind数据，2024年，42家A股上市银行债券投资收益较上年显著增长，其中37家银行实现正增长、5家中小银行投资收益同比翻倍。
就在近一年来，央行接连打出降准降息、公开市场操作“组合拳”，为市场注入万亿级流动性。与此同时，银行又陷入优质信贷项目供给相对不足困境，而这时，金融债成为不少中小银行的救命稻草。某城商行投资经理回忆道：“那段时间，我们翻遍所有资产配置方案，最终发现金融债确实是个不错的选择”，也是这时，银行纷纷调整战略，将金融债纳入核心资产配置。
整体来看，银行的信用等级普遍较高，尤其是政策性银行等，违约风险几乎可忽略不计，这使得金融债成为风险厌恶型投资者的首选。与股票市场的高波动性相比，金融债的收益相对更加稳定，还有流动性优势，银行间市场和交易所市场的活跃交易，投资者可以随时买卖债券。
除了银行，包括头部券商、保险机构等多家金融机构相关负责人透露，今年加大了金融债配置比例，主要看中它的“双重保险”，即稳定性与流动性。清华大学国家金融研究院院长田轩认为，低利率环境下，金融债因相对较高的票息收益和较低的信用风险，成为机构投资组合中的优选配置，以实现风险分散和收益最大化。
中信证券首席经济学家明明评价，机构投资者对金融债的配置需求增加，尤其保险、基金等长期资金，加大投资比例，主要为分散投资风险，实现投资结构的多元化。政策红利也是吸引机构争相认购的关键因素。根据此前政策，对符合条件的金融债，可享受更高的风险权重优惠，这也进一步降低了投资机构的持有成本和资本占用。
将视野放大至宏观经济棋局，金融债亦扮演着化债与推动经济转型的重要角色。当前，一种“以长换短、以低换高”的置换模式，正成为破解债务困局的关键一招。谈及金融债在化债中的角色，前述银行从业人士解释，银行发行金融债筹集资金，可用于置换地方政府或企业的高成本债务，如以长期、低息金融债资金，置换短期、高息债务，延长债务期限，降低利息支出，缓解偿债压力。
另外还有债务展期重组模式。金融机构与债务方协商，以金融债资金支持债务展期后的资金周转，帮助企业渡过难关，降低债务违约风险，维护金融市场稳定。“左手化解债务，右手重构经济。”在经济结构调整中，金融债同样是强劲的助推器。2025年以来，绿色金融债井喷，科创债发行也呈现爆发式增长，通过发行专项金融债，金融机构可以将资金精准投向小微企业、绿色产业、科技创新等重点领域。
以绿色金融债为例，其为绿色产业发展提供资金支持，引导资金流向环保、清洁能源等领域，推动经济向绿色低碳转型。券商科创债，则为科创企业融资提供渠道，促进产业升级和经济结构调整。
展望未来，金融债发行利率还将呈下行趋势。市场流动性充裕情况下，将引导金融债利率走低。同时，市场利率有下行压力，也会带动金融债利率下降。“但如果未来经济复苏超预期，通胀上升，货币政策收紧，利率也可能会出现反弹。”前述银行业从业人士称。
这场金融债浪潮中，有人在风口上起舞，也有人在暗流里保持警惕。业内普遍对背后的信用风险、流动性风险和市场利率波动风险最为关注。随着金融债发行量的增加，发行主体数量增多，信用评级差异加大，部分中小银行或非银机构，可能存在资产质量下降、盈利能力减弱等潜在风险，进而引发信用风险。尽管金融债市场目前较为活跃，但某些特殊情况下，若市场出现恐慌情绪或流动性紧张时，金融债的流动性以及利率波动或受到影响。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，从市场整体风险来看，优质债券易因集中购买形成“赛道拥挤”，一旦利率短期意外上升，可能引发债券市场短期波动。对发行方而言，需控制发行节奏，对投资者来说，则要警惕期限错配风险，尤其需谨慎对待“短负债、长投资”的加杠杆模式。针对债券市场，央行表态，后续将继续完善公开市场一级交易商和做市商考核，加强投资者利率风险管理，优化债券市场结构及制度安排，促进债券市场功能进一步增强。
